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而市场预期的经济下行迟迟没有得到数据的验证，中美贸易摩擦开始面临基建对冲，况且引发的人民币贬值压力反而制约货币政策手脚。地方债仍然是市场难得的热点，毕竟一级有利差，二级有息差（杠杆），而且没有信用风险之忧。其中，9月11日，市场超预期出现了股、债、汇、商四杀，看上去都有各自的理由，但货币政策取向再现争议，人民币贬值引发的系统性风险担忧。

第三阶段：宽信用政策取向+供给压力引发的震荡调整期7月20日，理财新规下发，资管新规打补丁。7月23日国务院常务会议提出“财政政策要更加积极”，8月14日财政部要求加快地方债发行，8月17日银保监会发布76号文推动信贷服务实体经济九项要求。一系列政策取向均指向宽信用，尤其是当时的十年国开债已经接近4%的重要阻力关口，引发了止盈压力。而地方债的加速发行分流了利率债的配置力量。同时，非洲生猪疫情导致猪肉价格上涨，原油和黑色系大宗商品价格上涨，通胀预期升温也加剧了此次债券市场的回调力度。

但此次回调是否动摇了债牛根基？本轮债牛演绎的根基在于融资渠道被动收缩及融资意愿的萎缩（详见《信用收缩的来龙去脉与启示》），一方面引发的经济下行倒逼货币政策保持中性偏松，同时导致表外金融资产的供给减少。而银行理财等规模不降反增，表内在地方债置换结束后也存在配置压力，债市的需求力量出现了上升，尤其是低风险资产。目前来看，经济仍处于惯性下行阶段，小型“资产荒”尚未看到根本逆转，债牛的根基还没有被根本动摇，利率反弹的空间有限。

“8年瘦了20斤”的他拿国家财产摆阔气责任编辑：张玉过去四十年，中国经历了前所未有的变革，创造了世界经济史上的增长奇迹，实现了人民物质生活水平的极大改善。但随着中国经济达到中等偏上收入水平，过去依靠要素驱动的发展模式已然不可持续，长期累积的诸多体制性、结构性问题也有所暴露。接下来，我们如何继续向改革要红利？如何挖掘经济新动能？如何进行艰巨的体制转型？中国跨越中等收入阶段、实现向高收入阶段的路径是什么？

专注科技创新，做正确的事今年，中国经济和互联网发展都走到了一个新的节点。大家都在审视、思考中国互联网接下来怎么走，网易也不例外。网易在美国上市的时候，我说过，不以物喜，不以己悲，有成绩的时候不要太高兴，有挫折的时候也不要太难过。到现在，我仍然是这个想法，成绩和挫折都是过去的事情，后视镜里永远看不到未来，还是要时刻都往前看，不管走到哪一步，都心里清楚：这不是终点，甚至不是终点的起点。

商务部副部长王炳南表示五一期间，商务部举办了第二届“双品网购节”，参加的大型电商平台达到了115家，实物商品店铺超过30万家，涉及到全品类品牌商品达到10多万个，“五一”小长假的5天，仅“双品网购节”销售就超过了580亿元。责任编辑：孙剑嵩