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第二个要素股票的流动性。股票的流动性可以减少交易成本,减少信息不对称等等。但是当激励创新,从这个角度来说,其实高的股票流动性并不一定是好事,因为当股票流动性非常高的时候可能会吸引那些快进快出的短期的机构投资者或者是短期的散户,他们不理解企业在做什么,他们只是想去换取短期的回报,这些快进快出的投资者可能会给高管造成短期的业绩的压力,而使他们忽视长期的技术创新。在我另外一篇paper发在《JournalFinanceEconomics》文章上,我们其实利用美国2001的百分位报价,原来我们的报价是1/16从2001年开始用1/100,也就是说可以以分的报价来做一个研究,外向研究当股票流动性提高很多的企业,其实它的创新的数量会降低17%,创新的质量会降低11%。

什么是全流通?简单来说,就是此前H股不能上市流通的内资股,现在可以在港股市场交易了。长期以来,在中国内地注册成立的企业,在香港市场发行的离岸股票即为“H股”,以港元交易和收取股息。而该企业在中国内地发行的其它股票,以人民币认购和收取股息,按资金来源划分,称为内资股。

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