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三是优化交易所治理结构。进一步完善理事会、总经理和监事会的职权；修改理事长、副理事长和监事长提名相关规定；明确理事会、监事会决议向中国证监会报告的制度。四是完善相关程序规定。新增相关市场主体可以申请听证和复核的规定，充分保护市场主体合法权益；完善会员大会表决方式，为建立会员大会常态化召开机制创造条件。

周四，美国西德州中质原油（WTI）期货价格下跌1.81美元，跌幅2.8%，收于61.81美元/桶，创4个月来的最低收盘水平。周四盘中，WTI期货价格一度下跌4%，最低降至60.95美元/桶。作为国际原油价格基准的布伦特原油期货价格下跌1.43美元，跌幅2%，收于70.75美元/桶，盘中最低下跌至69.68美元/桶。

统计局数据显示：5月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为51.9%，高于上月0.5个百分点，5月份制造业PMI超预期增长，制造业扩张有所加快。整体来看，5月份制造业增长超预期，供需有所回升，非制造业发展总体保持稳中有升。结合近期的经济数据来看，当前中国经济运行稳中向好，经济结构持续优化。

“8月份国民经济继续保持总体平稳、稳中向好发展态势。但也要看到，外部环境更加严峻复杂，国内长期积累的结构性矛盾仍然突出。”国家统计局新闻发言人毛盛勇说。近期披露的8月份制造业PMI保持在51%以上的高位，显示制造业延续扩张态势。但受外部环境不确定等因素影响，进出口景气度有所回落，新出口订单指数和进口指数双双落在荣枯线之下。

3.3直接融资的囚徒困境与贷款相比，债券作为直接融资有一定成本优势，但一旦企业出现信用风险的苗头，债券持有人便面临囚徒困境，个体理性地选择降低风险敞口（拒绝再认购新债、回售、要求提前偿付、起诉等），却可能造成信用风险→债券难续→再融资压力进一步增大→信用风险进一步增大的恶性循环，最终导致集体的非理性结果（企业违约、破产等）。整体债市融资环境也是如此，低资质民企信用风险频发，市场对其规避情绪加重，债券难发导致再融资压力增大，这又将进一步推升其信用风险。4．信用潮退，谁在水下？从杠杆率角度看，我们通过对上市公司17年年报数据的分析，发现17年底非金融企业杠杆率仍旧处于高位，行业中房地产、建筑、综合行业的杠杆最高（建筑和综合行业中有不少城投公司），本应是去杠杆的重点对象，但其整体资产负债率较16年底并没有改善，依旧是高杠杆模式。从近期发生的信用事件看，今年城投公司已经多次传出非标逾期消息，虽然有些已经化险为夷，尚未打破刚兑，但无疑反映出城投的债务压力。近期天津市两个城投公司天津市政建设集团和天房集团非标融资出现风险，两个主体的主营业务均为房地产开发，截至17年6月末资产负债率（剔除预收账款）分别高达91%和83%，受房地产调控政策持续收紧，特别是2016年三季度以来天津市出台限购、限贷等政策的影响，房地产业务面临销量下滑和融资渠道收紧的双重冲击，从而导致了流动性的紧张和较高的偿债风险。其他杠杆率较高，或者去杠杆背景下杠杆率反而明显增加的行业有还有电力及公用事业、家电、汽车、交通运输、电力设备、商贸零售。供给侧改革相关行业比如煤炭、钢铁、有色行业资产负债率也比较高，但较16年均有不同幅度的降低，其中钢铁行业降杠杆尤为明显。值得一提的是电力及公用事业，资产负债率仅次于地产、建筑和综合行业，而且17年整体杠杆率还有明显增加，从其子行业看，主要是发电中的水电、环保、水务和供热子行业上市公司杠杆率在走高，近期信用风险涉及的主体中多数就是来自于环保行业。

纵观历次信用风险冲击，低等级信用债往往最先遭到抛售，但随着信用风险持续发酵，可能引发担忧信用风险→低等级利率上行→净值下跌→基金赎回→抛售流动性好的资产→整体利率上行、担忧信用风险→委外赎回→抛售流动性好的资产→整体利率上行的传导链，信用风险可能会演化为流动性风险，利率债和高等级信用债也会下跌，但事后来看，这种冲击往往都是比较好的配置时机。若本轮信用风险继续演化至流动性冲击，利率债或高等级信用债利率冲高后可择机配置。