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四、基本面与流动性主导市场走向，疫情仅有月度级别短期冲击高估值与紧货币持续压制市场表现，非典期间正处五年熊市中，疫情对上证仅有月度级别短期扰动。1999年“519”行情开启后，1999年与2000年市场步入大牛市，随后在2001-2005迎来五年大熊市。当时实体经济高增速，宏观经济增长迅速，增量资金投资实业比投资股市收益机会更多。当时A股上证和深证市盈率分别高达45倍和179倍，1999-2000大牛市带来的高估值还有待消化。加入WTO后经济快速增长，CPI、PPI快速抬升，通胀压力加大，货币政策偏紧，持续压制市场表现。2003年非典，只是股市大熊市重的一小段时期，受高估值与紧货币压制，市场仍在漫漫熊途。

来源：中国基金报中国基金报记者 姚波这是一场古老的战争：人与机器。如今，它正通过EquBot的一款产品渗透到交易所交易基金领域——人工智能驱动的股票交易所交易基金（AIEQ） ，该基金今年迄今上涨16.91%，而标准普尔500指数上涨13.57%。

C2M模式关键风险在于商品品类管理，其中包括选择合适的品类和产品、商品复杂度控制、需求预测管理等。与其他垂直电商面临流量难题不同，网易严选在流量上具有先天优势——可以借助网易旗下邮箱、游戏、新闻等高流量的产品矩阵进行低成本的引流。凭借流量优势，严选在2016年-2017年高速增长，也让管理层对GMV寄予了更高的期望。为了实现2018年200亿的GMV目标，严选这一“精品电商”开始了激进的品类扩展——SKU数量从2016年上线时的几百个，到2018年时已增至上万，覆盖几乎全品类生活用品。严选走自营而非平台模式，需要承担全部商品的库存和资金风险。在对新的品类市场需求还没有充分理解的情况下过于激进的品类组合扩张导致适销对路问题难以避免，给运营和供应链管理造成沉重压力，使库存积压问题在2018年下半年爆发。

四、货币政策传导不畅的瓶颈就是信用载体萎缩2018年以来的“宽货币”为什么没能传导到“宽信用”，就是因为前期的去杠杆政策导致主要信用载体都是处于收缩态势。在隐性政府信用被剥离、房价由涨转跌、商业信用萎缩（经济不景气、地方政商关系未修复、企业家信心受损）、股权质押爆仓的背景下，银行即便持有大量货币也找不到足够的信用载体来转化成信用资产，当然无法顺利进行信用扩张。

38、记者：余承东讲，任总之前用的iphone，现在用华为自己的高端手机，您个人用的是P30吗？任正非：那太先进了，我每次用的是落后手机。先进手机需要重新学习，浪费时间，我不需要新功能。记者：您一直对CNBG业务比较偏爱？任正非：不是，对谁爱才骂谁，不爱怎么骂他？余承东挨骂也很疯狂。

摄影：宋春雨以下为陈光明发言实录：感谢中国基金报的邀请，三年前在这里分享“价值投资正当时”，现在价值投资理念正逐步重新受到大家关注，今天的题目是如何构建创造长期价值的资本市场，目前国家对资本市场的关心和重视已提到了非常高的级别和层次，一些基础性的制度的改革正在深入推进，比如科创板的设立、注册制的试行，都属于基础性的制度变革。应该讲，我们的资本市场正处于从不成熟到成熟的转换过程中，这是一个巨大的变革。我讲的内容主要分为三个部分：一是资本市场长期回报可观；二是创造长期价值的基础和源泉；三是从供给端和需求端谈谈构建创造长期价值的资本市场。