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我们之前的文章《债市启明系列20180917—房地产韧性难续，内需仍有下行压力》中介绍过房价上升对消费即有财富效应又有挤出效应，即房价的上升可以使拥有房产的人资产增值，从而具备更大的消费能力，同时，对于未购买房产的人，房价的上升只会加大购房压力，挤占可支配消费额，最终造成消费能力的下降。房地产销售和房价上升对消费的拉动关系在13年后有所弱化，该阶段一个重要的特征是财富效应在房价的上涨和下降期间产生影响的不对称性，这说明房价处于财富效应边际递减和挤出效应不对称的区域。具体而言，该阶段房价上涨给有房者带来的财富效应趋弱，使其无法补偿价格上涨对无房者产生的挤出效应；而另一方面，2017年以来地产调控升级后房价开启下行走势，与消费下行走势表现一致，房价下行过程中挤出效应反而无法弥补财富的缩水效应，说明房价目前的高位区域跨越了房价回落修复挤出效应的敏感区域。因此，在当前政策与市场环境以维持房价稳定为主题的背景下，房价小幅下跌并不足以改善无房者的购房能力，也难以改善其消费能力。总体而言，当前房价处于小幅下行区间，财富效应的边际递减和挤出效应的不对称性不利于消费表现。

6月17日，共同主持第十次中英经济财金对话的中国国务院副总理胡春华与英国财政大臣哈蒙德出席了在英国伦敦证券交易所（下称“伦交所”）举行的沪伦通启动仪式。中国证监会和英国金融行为监管局发布联合公告，原则批准上海证券交易所（下称“上交所”）和伦交所开展沪伦通。华泰证券发行的沪伦通下首只全球存托凭证（GDR）产品同日在伦交所挂牌交易。

每人每年可领取600澳门币的医疗券，可在私人诊所使用；每个住宅每月200元电费免费的补贴；等等。今年是澳门回归20周年，调查显示每年派发津贴成为最受市民欢迎的民生政策之一。我们也要看到，澳门靠发达的博彩业获得丰厚的财政收入，采取量入为出的财政政策积累较高盈余，城市规模小、人口总数不高，这些因素决定了澳门政府可以承担起高福利政策的高额财政成本，但这样的政策很难在其他国家或地区进行推广。

同时我们也要注意到，消费升级的另一方面是消费中商品与服务的比重调整。尽管人们在食品方面的支出呈现出一个稳步增长的态势，并愿意为高品质、知名品牌的创新型产品付出更高的价格，但是相对于服务消费支出的增长速度来说，用于食品方面的消费增速有所放缓。这样一来，恩格尔系数就会出现明显的下降。我们可以看到，今年上半年我国的恩格尔系数已经下降到30%以下。

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