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▍我们将十八届三中全会以来的国企改革分为三大阶段：顶层设计阶段，自上而下试点阶段，目前内外倒逼下的自下而上加速综合改革阶段。2013-2015年，“1+N”政策体系逐步完善，形成支撑新一轮国企改革的制度框架。2015-2018年，以由发改委推动的垄断性领域混改和由国资委牵头的央企合并重组为代表，自上而下重点推行了十项改革试点取得阶段性成就。

但是开在这个地方，由于5免5减半，纳税就变成：10000×6%=600万元。财政返还比例25%，返还金额为600×50%×25%=75万元。实际纳税525万元，仅为正常纳税的16.93%，要是再考虑增值税下游600万全额抵扣，这样在税收上可能甚至是赚钱了。

▍投资策略：国改东风再起，上中下三策供投资者借鉴。上策是逐行业筛选，选择既有改革意愿、又有改革资质的企业；中策是结构上选择可能的重点区域如上海、深圳等的相关标的；下策是参考国企改革概念股。具体标的详见报告。▍风险因素：政策力度与执行不达预期，宏观经济下行，企业经营风险。

让外界令人惊讶的是，2018年4月中国移动4G用户出现负增长，这在三大运营商中也属首次，好在此后进入了上升通道。此外，7月1日起，三大运营商取消了国内手机流量“漫游”费，手机用户的省内流量升级为国内流量（不含港澳台流量），流量资费得以下降，这无疑影响到了相关企业的业绩表现。

然而折算的结果是什么呢？在应税所得率表中，娱乐业处于较高一档，但也仅仅是20%—40%。现在各地为了减轻纳税人负担，一般都按最低档核定，也就是应纳税所得额=收入总额×20%，换句话说，明星的收入，一般只有五分之一，会被用来计算应纳税额。就算第二个变量“适用税率”采用最高一档35%计算，明星的实际税负也仅仅是：总收入×20%（折算比例）×35%（个人所得税率）=7%。

也因为这样，所以同样都是备受中国零售业瞩目的两大外资零售品牌，德国ALDI开业当天的排队盛况，总体还是可控可引导的。美国Costco今天的排队，直接失控到引发上海监管部门的叫停。（图为Costco店内令人“疯狂”的超低价茅台现货）我们来大致详细的分解一下，Costco的整体商业模式的层层关系和整体方案。