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4）成本约束的低生育率阶段，总和生育率降至更替水平2以下，低于意愿生育水平。在现代社会，生育率的进一步下降不是因为意愿生育意愿数的减少，而主要是成本提高导致人们的生育意愿不能完全实现。实际生育水平与意愿生育水平的差距决定于成本的高低。2.2 晚婚晚育、单身丁克、不孕不育等削弱生育基础

在当下A股市场和港股市场不断面临回调、整个市场都比较困惑之际，瑞银资管的投资逻辑是，股市整体表现从长期来看都是非常好的。作为投资者最应该注重长期的驱动因素，对股市而言，最重要的就是关注公司盈利能否持续增长。在目前形势下，投资者就要找出能够长期持续增长的企业，目前在一些高速增长的行业里面找出龙头公司，给予合理预期增长，比如每年15%到20%，我们认为找到这样的公司不难。

仅从业绩上看，贝尔康2018年、2019年第一季度分别实现营业收入14.37亿元、4.15亿元；分别实现净利润3762.22万元、820.68万元。尽管净利润不高，但与同类企业也相差不大。而关键问题在于贝尔康惊人的资产负债率。审计资料显示，截至2019年3月31日，贝尔康总资产为9.71亿元，总负债为8.9亿元，资产负债率高达91.73%，同时应收账款高达3.43亿元。

陆磊：第一，改革永远是第一性的，汇率只是市场运行的结果，汇率波动主要是对经济基本面和各类冲击的综合反映。汇率形成受经常项目和资本项目影响，更进一步，经常项目和资本项目是经济竞争力的反映。简单说，货物和服务质优价廉或者不可替代，自然输出就多、投资吸引力就高，外汇就流入，汇率就升值。

从货币总量看，衡量宽松与否的一个重要指标是宏观杠杆率，通常用负债或货币量与GDP做比较。2018年以来，我们稳住了杠杆率，改变了过去几年快速上升的态势。因此，我们很难说货币政策走向了大水漫灌式的宽松或中国版量化宽松。应该说，政策的松紧适度、流动性的合理充裕、企业融资成本的基本稳定是不变的方向，同时要针对市场出现的新扰动、新冲击作出实时反应。

申毅认为，促进市场投资理念的根本性变化，要归功于并购市场的发展，以及并购市场背后高息债券提供的并购资金。讲座中，申毅常挂在嘴边的一句话是“太阳下无新事”。不知是不是太阳之下确实没有新事。同样是在2015年股灾后，宝能系的姚振华通过二级市场高调买入万科、格力等价值股，买入原因同样是相关公司“价值严重低估”，同样也被称为“野蛮人”。也许历史真的如此巧合，国内的资本市场能否就此进入价值投资的新时代，我们拭目以待。